一、走勢分析

　　生意社監測數據顯示，11月份銅價震蕩上揚。月初銅價為67576.67元/噸，月末銅價上漲至68533.33元/噸，整體漲幅為1.42%，同比上漲5.59%。

　　據生意社期現圖顯示，11月份銅現貨價格普遍高于期貨價格，主力合約是兩個月后的預期價格，未來銅價整體看空。

　　據LME庫存顯示，11月份LME銅庫高位整理為主。

　　宏觀方面：美聯儲11月議息會議按兵不動，會后雖然鮑威爾表示，美聯儲目前并沒有考慮、也沒有討論未來降息的問題，但市場依然對加息周期結束抱有預期。美國10月非農就業人口變動15萬人，不及預期值18萬人，亦不及前值29.7萬人，且前兩個月的數據均被大幅下修；美國10月失業率為3.9%，高于預期值及前值3.8%。美國10月CPI同比增長3.2%，美國10月核心CPI同比增長4%，并為021年9月來最低，繼美國CPI超預期降溫后，美國PPI的增速也超預期放緩，市場進一步押注美聯儲將在2024年降息。目前不建議市場過度樂觀，并對目前海外市場樂觀氛圍的持續性表示懷疑。

　　供應擾動頻起

　　11月銅精礦的供應格局難言平穩。10月下旬剛果（金）發生卡車司機罷工，有銅滯留在剛果的Kolwezi地區；11月中旬，巴拿馬抗議活動導致港口封 鎖，第一量子減少Cobre Panama礦山的銅礦石處理量。

　　下游方面

　　房地產：國內電解銅桿企業開工率在9月-10月持續在年內高位運行，同期線纜企業開工率亦持續回升。年末基建項目趕工對線纜需求產生了較為明顯的提振。據報道，中央財政將在今年四季度增發2023年國債10000億元，提振年末需求，但季節性回落趨勢在所難免。

　　空調：自6月起，空調行業產銷快速回落。9月起，空調產銷回落至常年水平，不過銅管行業始終未出現庫存壓力。12月是國內空調企業生產和銷售的旺季，目前需求傳導仍然較為順暢，空調行業用銅需求仍有一定回升空間。

　　汽車：10月國內汽車產銷穩中有升，其中，新能源汽車生產有一定發力，銷量延續穩定增長態勢。截至9月末，國內新能源汽車產銷均較往年同期偏高，汽車行業整體處于回升進程當中。四季度汽車行業產銷仍存在一定回升空間，但個人認為今年四季度汽車行業產銷回升力度將較往年偏弱。

　　電網投資：據統計，23年1-10月份電網工程完成投資3731億元，同比增長6.3%，其中10月單月完成工程投資444 億元，同比+24.37%。

　　銅年度價格對比圖

　　通過銅年度價格對比圖顯示，近五年，12月份銅價漲跌參半。

　　綜合以上情況看，市場對于美聯儲已經結束加息的預期在11月間不斷增強，并促進海外宏觀市場環境表現積極，但不宜過度樂觀?；久鎭砜?，礦山擾動增加，線纜需求高峰將盡，空調需求仍有回升空間，汽車行業產銷回升力度將較往年偏弱?？傮w而言，12月銅價將整體延續震蕩態勢。

　　相關上市企業：江西銅業(600362)、銅陵有色(000630)、云南銅業(000878)。