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    生意社:大降40%!鎳產業的格局變遷
    2023-11-15 09:13:34 來源:生意社

      一、走勢分析

      據生意社鎳價格監測,今年年初以來,鎳價一直跌跌不休,從年初的240400元/噸,下降至140283元/噸,下降逾10萬元,下跌幅度達41.65%。2023年鎳價疲軟,一方面是宏觀因素影響,疫情過后整體經濟數據較差;另一主因是,電積鎳新增產能的不斷放量,硫酸鎳與純鎳倒掛,利潤驅動下的投產,使純鎳市場由供應偏緊轉向過剩。

      原生鎳概念

      原生鎳產業鏈圖

      全球原生鎳產量中,63%為鎳鐵,30%為純鎳,其他鎳產品僅占7%,而鎳鐵產量中78%為鎳生鐵、22%為水淬鎳。

      硫酸鎳主要應用于電鍍行業和電池行業,是三元鋰電池產業鏈中最主要的鎳原料。隨著新能源產業不斷發展,三元動力電池對鎳的需求爆發,推升硫酸鎳產量快速增長。中國硫酸鎳生產區域多跟隨三元前驅體生產區域,其中以浙江、湖南、湖北、廣東、廣西、貴州地區為主,上述區域2021年占比全國總產量的73%。

      精煉鎳分為:鎳板、鎳豆、鎳餅/鎳花/鎳扣、鎳珠/鎳球等。精煉鎳因其純度高、雜質含量少,用途非常廣泛,涉及不銹鋼、新能源、高溫合金、電鍍等行業領域,在鎳原料供應上有舉足輕重的作用。近年來由于精煉鎳在不銹鋼領域的使用占比下降,市場需求呈下降的趨勢,產量亦有明顯下滑。俄羅斯的精煉鎳產品絕大多數為鎳板,主要用于不銹鋼冶煉。同為鎳板生產國的還有中國、挪威、日本、芬蘭、南非、法國等國,其中芬蘭、南非的鎳板一般也用于不銹鋼冶煉,而挪威、日本、法國生產的鎳板主要用于電鍍行業。

      中國市場習慣將水淬鎳和鎳生鐵統稱為“鎳鐵”。中國鎳鐵冶煉成本主要由鎳礦成本、電力成本、燃輔料成本、還原劑成本等部分構成,其中鎳礦成本最高,約為55%,其次電力成本占23%。印尼禁礦后,中國鎳鐵產量維持低位,菲律賓鎳礦仍是國內進口鎳礦的主要來源。

      總體來說,原生鎳下游主要應用于不銹鋼、電池、電鍍、合金等領域,其中不銹鋼為最大應用領域,占比達到 70%,因其對鎳用量基數較大,未來仍將作為拉動鎳需求增長的重要驅動力;受益于新能源汽車產銷量爆發式增長,鎳下游需求中電池用鎳需求增速最快,其在總需求中占比預計將持續提升。

      全球鎳礦產量分布占比

      全球60%的鎳礦儲量是以紅土鎳礦的形式存在,而紅土鎳礦直至2007年開始才逐漸替代硫化鎳礦在不銹鋼領域的需求。紅土鎳礦床主要分布在澳大利亞、印度尼西亞、新喀里多尼亞和菲律賓等國。

      鎳礦貿易政策

      鎳產業格局變遷

    時間 產業鏈不同時期 變遷
    2006年之前 硫化鎳礦-電解鎳-不銹鋼時期 全球鎳供應主要來自儲量有限的硫化鎳礦,鎳品味較高的同時工藝成本也較高,而全球不銹鋼的需求日益增長,鎳的需求也隨之擴大,供應無法滿足需求增長,LME鎳庫存長期低位,驅動鎳價持續上漲。
    2007年-2016年 紅土鎳礦-鎳鐵-不銹鋼時期 2006年,中國出現紅土鎳礦-鎳鐵的生產工藝,更高儲量但更低品味的紅土鎳礦逐漸成為鎳主要礦源,鎳鐵在不銹鋼生產中開始成為主角,電解鎳需求明顯下降,鎳價開啟近10年下跌之路。2014年初,為了增加本國礦石冶煉的附加值,印尼宣布禁止鎳礦出口,這一禁令的生效影響了鎳的供需格局,鎳價短期上漲,但仍處于下行大趨勢,該期間LME鎳庫存一度上升45萬噸的高位。
    2017-至今 紅土鎳礦-鎳中間品(或高冰鎳)-硫酸鎳-三元電池時期 雖然2017年印尼恢復品味為1.5%以下的鎳礦出口,但是2019年再次發布2020年開始禁止鎳礦出口的消息。這兩次禁礦都對鎳資源的供應造成了強烈干擾,同時也加劇了國際鎳價的波動。需求端,自2017年以來,全球新能源汽車發展步伐愈加快速,以硫酸鎳為主要原料的三元電池需求快速增長,拉動鎳價上漲,LME鎳庫存持續下滑至低位水平。
    2021年12月9日,印尼青山園區宣布首條高冰鎳產線正式投產,并于2022年1月24日發運首船高冰鎳至中國,這打通了紅土鎳礦火法工藝到硫酸鎳的產業路線,將大 大緩解目前因電池材料項目快速擴建而造成的鎳原料結構性緊缺局面,鎳價新一輪的牛市有望結束。
    2023-至今 紅土鎳礦-鎳中間品(或高冰鎳)-電解鎳 隨著中間品大量投產,硫酸鎳與電解鎳鎳倒掛,鎳豆溶解生產硫酸鎳不再具備優勢,相反以硫酸鎳(或中間品一體化)生產電積鎳更具優勢,在此期間鎳價的定價邏輯是硫酸鎳轉產電積鎳。

      起初隨著鎳鐵供應的不斷增加,低價的鎳鐵開始逐步取代純鎳成為不銹鋼的主要原料,這段時間內鎳的定價邏輯是鎳鐵對純鎳的替代。時間來到2020年-2021年左右,新能源產業快速增長,前驅體等下游對鎳的拉動效應較為明顯,通過鎳豆溶解來制備硫酸鎳的技術被大量應用,在此期間鎳的定價邏輯是鎳豆溶解制備硫酸鎳。再看2023年,由于純鎳與硫酸鎳價格出現倒掛,產業鏈成本出現反轉,產業開始用硫酸鎳為原料反過來去生產電積鎳,這也是目前鎳價分析中的重要一環??偟膩碚f,目前鎳產業鏈整體較為復雜,因為中間產品的相互轉化在不斷發生。

      鎳歷史價格走勢圖

      鎳價格走勢可分為四個階段:

      1、2007年-2021年初:由于鎳價快速上漲,使用純鎳為主要原料生產不銹鋼并不經濟,相較而言鎳鐵更具成本優勢,在此期間鎳價的定價邏輯是鎳鐵對電解鎳的替代。

      2、2021年初-倫鎳事件前夕:三元電池產業隨新能源汽車板塊高速發展,電池高鎳化成為趨勢,使用鎳豆制備硫酸鎳更具效益,在此期間鎳價的定價邏輯是鎳豆溶解生產硫酸鎳。

      3、倫鎳事件后-2022年底:鎳價逐步向基本面修復回歸。

      4、2023年初-至今:隨著中間品大量投產,硫酸鎳與純鎳倒掛,鎳豆溶解生產硫酸鎳不再具備優勢,相反以硫酸鎳(或中間品一體化)生產電積鎳更具優勢,在此期間鎳價的定價邏輯是硫酸鎳轉產電積鎳。

      電積鎳迅速增長

      2023年1月初,市場消息稱,目前青山委托湖北某新能源企業代工生產的電積鎳產品已正式產出,初步設計產能為月產1500噸,1月份將有部分體量釋放。從生產角度,新產能投產之后,對2023年國內精煉鎳產量邊際增長貢獻或達到1.8萬金屬噸,且工藝成熟后,擴產能也成為可能。青山月產能1500噸電積鎳項目產品已順利產出。

      電積鎳產能的快速投放使得純鎳產量快速增長,尤其是今年前9個月的增速表現相較往年提升十分明顯。電積鎳之所以能保持這么快的增長,核心驅動在于純鎳與硫酸鎳的價差使得轉產電積鎳有利潤。2023年中國電積鎳產能逐步釋放,純鎳產量持續攀升:2023年1-9月中國精煉鎳產量累計17.32萬噸,同比+36.25%。電積鎳產能釋放的背后邏輯是硫酸鎳與純鎳價格的倒掛,利潤驅動下的投產使純鎳市場由供應偏緊轉向過剩。預計2024年新增電積鎳產能將進一步擴張。但短期看,產業因素驅動原料堅挺,宏觀因素驅動鎳價超跌,電積鎳生產逼近成本線,投產進度或將放緩。

      下游需求

      不銹鋼,今年上半年全球不銹鋼產量出現了下滑,而中國還是增長態勢。年內不銹鋼廠還是出現了一定的虧損,而產量仍舊維持增長,鋼廠并不愿意輕易率先減產。需求角度看,不銹鋼是地產后周期產品,地產竣工數據對于不銹鋼價格存在領先關系。在今年保交樓政策驅動下,鋼價存在一定支撐,但是待保交樓政策退出后,如果住房 市場需求側仍未好轉,那么不銹鋼的價格很難樂觀。2023上半年中國不銹鋼產量1758.7萬噸,同比+8.20%,占比全球61.83%,是全球第一大產國。

      三元電池。受車企降本驅動,市場更偏好經濟性占優的磷酸鐵鋰,三元的市場份額不斷走弱,但是一些高端車型還在裝配三元電池,整體來說在維持緩慢增長的態勢。而3C等其他需求也在不斷走弱,導致三元電池整體增速不及預期。

      合金方面目前是主要的純鎳需求板塊,大體可分為軍 用和民用兩個板塊,不過總量角度看對需求的貢獻是有限的。在俄 烏沖 突后,俄羅斯陸續遭受歐美制 裁,雖然LME并沒有拒絕俄鎳,但是歐洲買家已經在盡力規避俄鎳,不過從中國的進口數據看今年的俄鎳進口出現了明顯的下滑。

      總體而言,純鎳、鎳鐵、硫酸鎳等都將維持供應擴張的態勢,其中硫酸鎳可能在明年的供應會是比較高的增速。需求方面,不銹鋼市場表現較為剛性,而電池的增速可能會出現放緩,合金板塊也是低速增長的態勢,因此2024年鎳市供應過??赡苓M一步加劇。

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